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【到手价】 23.20 元 中信建投证券发布报告指出，立足长期，中国资产的大拐点渐近。从科技革命趋势看，AI 将从美国走向全球、从研发走向应用，美国资产及美元潮汐的大拐点也在靠近。若中国未来摆脱地产拖累并大规模承接 AI 应用，中国资产将迎来 “大转折”。
节后中美资产交易转向，美股走弱、美债走强，美元走弱，中国 AH 股强势反弹，中国债券显著回调。近期市场波动引发对中美资产宏观叙事变化及全球资产定价转折的讨论。
2024 年中国内需不足，如城投预算外与居民信贷同比收缩，影响企业盈利和金融条件，致使风偏资产弱、避险资产强。而美国资产因 AI 驱动科技革命向上，能克服全球需求下行，美股屡创新高，全球资金定价 “美国占优”。但年初 Deepseek 冲击使中美资产原有叙事松动，中国地产销售现韧性，市场重新定价中国内需，债券利率回调；美国方面，Deepseek 动摇 “例外论” 基础，特朗普上任后的政策引发市场对美国经济脆弱性担忧，美股连跌、美债利率下降、美元指数回落。
全球资产定价的大转折是否到来备受关注。2023 年至今，多项资产定价极端，显示全球秩序重塑。今年纳指、中债、美债和美元方向调整，引发市场兴奋。中信建投证券从中国内需、美国周期、美元潮汐流向、全球制造业周期四个视角评估中美资产定价主线。美国长周期受 AI 驱动，中国长周期受地产影响，且二者分蘖影响全球美元潮汐流向和制造业格局。中信建投证券认为，中美资产必将迎来大拐点；中国资产大拐点关键在地产，需利率降至适配水平，地产走向新模式；美国资产大拐点关键在科技，当 AI 进入应用阶段，美国 “例外论” 终结；DeepSeek 标志中美科技博弈推进，中国将分享 AI 研发红利；需重视特朗普 2.0 关税对全球生产制造的重塑。
当下，中国地产未现彻底趋势反弹，需耐心等待利率适配；AI 未进入真正应用阶段，此时定价美国资产大拐点过早。长期看，中国地产模式切换、美国 AI 研发优势不再是必然趋势。2025 年是变革前夜，中美资产波动大，中国科技浪潮已至，传统经济探寻出路，股债可双强；美国或推进 AI 资本开支，特朗普政策将增加不确定性，资产波动难免。
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